Quando a GameStop anunciou, no início de maio, que pretendia comprar o eBay por 56 mil milhões de dólares, o ceticismo foi imediato. Hoje ficou oficial, o eBay não quer saber. O conselho de administração da plataforma rejeitou formalmente a proposta não solicitada do CEO Ryan Cohen, num momento que pode ser o início de uma batalha corporativa ainda mais complicada, ou o fim de uma aposta que muitos analistas já consideravam improvável.
Uma oferta que nunca convenceu
A proposta foi submetida a 3 de maio de 2026, com um valor de 125 dólares por ação, representando um prémio de cerca de 20% face ao preço de mercado do eBay na altura. A estrutura era metade em dinheiro, metade em ações da GameStop, com a empresa a planear contrair 20 mil milhões de dólares em dívida para financiar parte do negócio.
O problema era evidente, a GameStop vale cerca de 11 mil milhões de dólares, enquanto o eBay ronda os 45 mil milhões. Ou seja, a empresa que quer comprar vale menos de um quarto daquela que quer adquirir. Quando Cohen foi pressionado a explicar de onde viria o capital adicional, não apresentou respostas concretas.
Paul Pressler, presidente do conselho do eBay, foi direto na carta enviada a Cohen e tornada pública: “Concluímos que a sua proposta não é nem credível nem atrativa”. No documento, Pressler citou a incerteza em torno do financiamento, os riscos operacionais do negócio e as preocupações com a governação da GameStop, incluindo os incentivos executivos de Cohen. O chairman sublinhou ainda que o eBay está em boa forma, tendo executado uma viragem estratégica que a coloca em posição de competir com rivais como a Amazon, “devolvendo capital de forma consistente aos acionistas”.
O eBay tem atualmente 136 milhões de utilizadores que movimentam 80 mil milhões de dólares anuais na plataforma. Em 2025, a empresa registou 11,6 mil milhões de dólares em receitas provenientes de comissões, publicidade e processamento de pagamentos.
Ryan Cohen e a ambição de escala
Cohen tinha já dado sinais de que, caso a administração recusasse, estaria disposto a levar a oferta diretamente aos acionistas do eBay. O CEO disse publicamente que a única forma de abordar este processo era precisamente começar por cima: “Para começar uma conversa assim com uma empresa cotada, há incentivos financeiros perversos do conselho à equipa de gestão. Há apenas uma forma de abordar algo deste género”.
A questão que fica em aberto é se Cohen vai avançar com aquilo que se designa por proxy fight, uma tentativa de substituir membros do conselho do eBay por pessoas favoráveis à aquisição, ou se vai recuar. Até ao momento da publicação, a GameStop não respondeu às declarações do eBay.
Da meme stock ao e-commerce global
A aposta de Cohen no eBay insere-se numa transformação mais ampla que tenta impor à GameStop. A empresa ficou conhecida mundialmente em 2021, quando um short squeeze liderado por utilizadores do Reddit fez disparar o valor das suas ações de forma caótica. Desde então, Cohen tem tentado reposicionar a empresa, primeiro com uma incursão nos NFTs, depois com um regresso ao retrogaming, cobrindo sistemas clássicos do NES à PS Vita. No início deste ano, a GameStop encerrou mais de 400 lojas nos Estados Unidos para reduzir custos e melhorar a sua capitalização bolsista.
O pacote de compensação de Cohen inclui 35 mil milhões de dólares em ações caso sejam cumpridos determinados critérios, incluindo elevar a capitalização bolsista da GameStop para 100 mil milhões de dólares. Comprar o eBay seria, na lógica de Cohen, um atalho para essa meta.
Se vai tentar mesmo assim, ou se esta foi a jogada final de uma aposta que nunca teve terreno firme, é o que os próximos dias vão clarificar.
