Durante anos, a GameStop foi o exemplo que se dava nas faculdades de gestão para ilustrar uma empresa em declínio inevitável, lojas físicas a vender videojogos numa era de downloads, progressivamente substituídas por plataformas digitais. Em 2021, tornou-se o símbolo de outra coisa, o poder das redes sociais a fazer subir uma ação 2.700% em poucos dias, numa das batalhas especulativas mais espetaculares da história recente dos mercados. Agora, a GameStop pode estar a escrever mais um capítulo improvável, a tentativa de comprar a eBay.
Segundo o Wall Street Journal a retalhista de videojogos tem estado a acumular silenciosamente uma posição acionista no eBay como prelúdio a uma oferta formal. A proposta pode ser apresentada ainda este mês de maio, de acordo com fontes citadas pelo jornal. Nem a GameStop nem o eBay responderam aos pedidos de comentário.
Os números que tornam isto difícil de imaginar
A escala da operação é o que deixa muita gente desconfortável. A GameStop vale atualmente cerca de 12 mil milhões de dólares em bolsa, enquanto o eBay está avaliado em aproximadamente 46 mil milhões, quase quatro vezes mais. Seria uma aquisição por uma empresa significativamente menor do que o alvo, algo que raramente acontece sem tensões significativas junto dos acionistas de ambos os lados.
O que torna o plano minimamente plausível é a reserva de liquidez da GameStop. No final de 2025, a empresa tinha acumulado cerca de 9 mil milhões de dólares em caixa e ativos líquidos, fruto de anos a fechar lojas, reduzir custos operacionais e beneficiar dos influxos de capital gerados pelas vagas especulativas de 2021. A isso somam-se as ações da GameStop como moeda de troca potencial, bem como uma estrutura de governação redesenhada para facilitar aquisições de grande escala, como fica evidente no mais recente relatório anual da empresa junto da SEC, que descreve explicitamente a estratégia de aquisições transformacionais.
Se o eBay não se mostrar recetivo a negociar com o conselho de administração, o seu CEO, Ryan Cohen, está preparado para levar a oferta diretamente aos acionistas da empresa, uma tática de pressão que eleva consideravelmente as apostas.
A lógica estratégica por detrás da jogada
O eBay não é um alvo aleatório. A plataforma tem cerca de 130 milhões de compradores ativos e uma infraestrutura de pagamentos consolidada. Mais importante, tem uma forte presença no mercado de colecionáveis e artigos em segunda mão, precisamente o segmento que a GameStop tem tentado desenvolver nos últimos anos como alternativa ao negócio de jogos físicos em declínio. A sobreposição estratégica é real, mesmo que a diferença de dimensão seja enorme.
O contexto desta potencial aquisição torna-se mais claro quando se examina o pacote remuneratório aprovado pelo conselho de administração da GameStop em janeiro de 2026. Ryan Cohen não recebe salário. Se não cumprir os objetivos, não recebe nada. Mas se conseguir elevar a capitalização bolsista da empresa acima dos 100 mil milhões de dólares e gerar 10 mil milhões de dólares em EBITDA acumulado, pode receber opções sobre ações no valor de até 35 mil milhões de dólares.
É uma estrutura de incentivos que elimina qualquer ambiguidade sobre o que Cohen está a tentar fazer, não está a gerir uma empresa, está a tentar refazê-la de raiz, e tem um prazo implícito para o fazer.
“Não arranjei a GameStop para ficar por aqui”
Em janeiro deste ano, Cohen deu uma entrevista rara ao Wall Street Journal onde tornou públicas as suas ambições de aquisição, sem revelar o alvo. As declarações que ficaram gravadas foram inequívocas: “Há muitos diamantes brutos por aí… com equipas de gestão sonolentas”.
Mas foi outra frase que circulou pelos mercados financeiros: “No final, vai ser genial ou totalmente, totalmente idiota”, disse Cohen ao jornal. “Mas acredito que temos os ingredientes para que resulte, e estou muito confiante na capacidade de tornar o ativo muito, muito, muito mais eficiente… temos a estrutura de governação, temos o capital, temos a experiência operacional”.
As palavras soaram como um aviso. Agora, com o eBay no horizonte, percebe-se melhor o que ele tinha em mente.
A reação dos mercados
A notícia do WSJ teve impacto imediato nas bolsas. As ações do eBay subiram mais de 13% no after-hours de sexta-feira. As da GameStop avançaram cerca de 4% a 5%. As ações da GameStop acumulam uma valorização de aproximadamente 30% desde o início do ano, impulsionadas em grande parte pela expectativa em torno dos planos de Cohen.
O que se sabe com certeza é que a GameStop de 2026 não é a mesma empresa que esteve à beira do colapso há poucos anos. Se o que vem a seguir será genial ou totalmente idiota, ainda está por decidir.
